Jack Dorsey豪言“从未如此自信”：Block二季度业绩强势反弹
AI+金融科技齐飞，Block新产品攻势引爆业绩预期
Block管理层观点
- Block CEO Jack Dorsey 表示，公司已“全面回归增长模式”，产品迭代提速、新功能如 Pools 的快速上线，以及 AI 功能的加速交付是重要标志。他强调：“我们的发布节奏更快了。像 Pools 这样的新功能几个月内即推出，我们也在加速为客户交付 AI 能力。”
- Dorsey 特别指出 Cash App 的独特价值定位：“Cash App 拥有独一无二的能力，正在构建一个无其他平台可比的全功能金融应用。”
- CFO Amrita Ahuja 报告称：“第二季度的业绩表现强劲，毛利润和调整后经营利润均超出预期。毛利润达25亿美元，同比增长14%，相比上季度的9%增长明显加速。调整后经营利润为5.5亿美元，同比增长38%，季度调整后经营利润率提升至22%，创历史新高。”
- Ahuja 强调了多项新品发布，包括 Square AI、Square Handheld、Square Online 全新版本、Square 平台比特币支付、Cash App Business 的“即点即付”功能（Tap to Pay）、Cashbot 以及 Cash App Pools 的试点计划。
- 她进一步指出，Cash App 毛利润同比增长回升至16%，其中 Cash App Card 和“先买后付”（BNPL）表现强劲；Borrow（借贷产品）年化放款量已达180亿美元。
- Ahuja 展示了 Cash App 的业务规模：过去12个月内，点对点支付交易额为2180亿美元，电商交易额达1830亿美元，截至6月，活跃银行用户数达800万。
- 她补充道：“第二季度 GPV（总支付额）同比增长加速至10%，毛利润增长11%。餐饮与零售行业表现强劲，国际 GPV 同比增长高达25%。”
- 她宣布上调全年业绩指引：“我们预计全年毛利润将达101.7亿美元，同比增长超过14%；调整后经营利润达20.3亿美元，经营利润率达20%，同比提升2个百分点。”
Block展望与指引
- Block管理层上调2025年全年毛利润与调整后经营利润预期，分别为 101.7亿美元 和 20.3亿美元，对应 14%以上 和 20% 的增长。
- 对于第三季度，Ahuja 表示：“我们预计毛利润为26亿美元，同比增长16%；调整后经营利润为4.6亿美元，利润率为18%。”
- 第四季度的预期为 毛利润增长19%、调整后经营利润率超过20%，为2026年发展打下基础。
- 她提到，第三季度利润率将受到 Borrow 业务扩张带来的风险损失增长影响，但预计 整体坏账率仍将保持在历史区间内。
- 针对 Square，管理层预计三四季度 GPV 增速为低双位数，将较第二季度的10%略有提升。
Block财务表现
- 毛利润达25亿美元，同比增长14%；调整后经营利润为5.5亿美元，同比增长38%，利润率达22%。
- Cash App 毛利润同比加速增长至16%，Borrow 产品年化发放量达180亿美元。
- Square GPV 增长10%，毛利润增长11%；国际 GPV 同比增长25%。
- 新增交易量为自2021年第三季度以来最高，主要由现场销售和合作渠道驱动。
问答环节摘要
- JPMorgan 的 Tien-Tsin Huang 询问管理层对下半年增长加速的信心来源。Dorsey 回应称：“我们在产品交付节奏和 Pools 的快速上线上获得极大信心。我从未像现在这样确信我们具备领先优势。”
- UBS 的 Timothy Chiodo 提问 BNPL 与 Cash Card 的后续潜力。Ahuja 表示：“我们3月上线该功能，是 Cash App 和 BNPL 平台增长的关键动力。7月我们年化发放额突破20亿美元，并将继续扩大用户资格与使用频率。”
- Wolfe Research 的 Darrin Peller 就 800万银行活跃用户及其对毛利润的贡献提问。Ahuja 指出：“我们新增了每月消费500美元的衡量指标，第二季度这些活跃用户年化为每人带来250美元以上毛利润。”
- Oppenheimer 的 Rayna Kumar 关注 Square 销售扩张的投资回报。Ahuja 报告称，“新增交易量在今年上半年强劲增长，达到20%以上的同比增速，现场销售渠道的回收周期为5至6个季度。”
- Jefferies 的 Trevor Williams 探询 Square 毛利润与 GPV 增速差距。Ahuja 解释称差距主要源自合作处理方带来的运营成本上升及硬件投资，预计年内毛利润与 GPV 增速将逐步趋同。
- Bernstein 的 Harshita Rawat 询问 Cash App 用户增长驱动因素。Dorsey 与 Ahuja 表示，新功能如 Pools 及创新营销提升了用户活跃度与留存。
- Mizuho 的 Dan Dolev 聚焦 Borrow 的毛利率与风险控制。Ahuja 表示：“我们第二季度该业务毛利率达24%，超出20%目标。坏账率控制在3%以内，处于历史区间。”
- FT Partners 的 Matthew O’Neill 询问硬件创新与市场扩张。Dorsey 强调：“Square Handheld 是我们最灵活的终端设备，可拓展使用场景并支持新卖家增长。”
- Baird 的 David Koning 关注稳定币战略。Dorsey 回应：“无论是用于支付、转账还是交易，我们都会支持用户通过 Cash App 使用稳定币。”
Block情绪分析
- 分析师普遍关注增长加速、指引可信度与新产品表现，问题重点聚焦 增长可持续性与风险管理，整体情绪 偏积极或中性。
- 管理层态度表现出 高度自信与乐观，多次提及“强劲”、“加速”等关键词。Ahuja 将上调指引归因于“我们为客户持续创造价值的能力”。
- 相比上季度，管理层与分析师在会议中均表现出更强信心，反映出 财务与运营双重改善，以及增长势头的恢复。
Block季度对比分析
- 管理层此次上调全年毛利润增速预期至14%以上，相比上季度的12%提升明显。
- 本季度更加突出产品迭代速度和创新，新功能上线数量和节奏均超过上季度。
- 语气方面管理层更加强势，强调执行力与增长加速，而上季度更偏重于对宏观环境的谨慎表态。
- 分析师问题也更加聚焦于产品层面的变现与用户增长，而非宏观环境。
- 核心财务指标如 毛利润、经营利润与利润率 均较上季度提升，Cash App 与 Square 双线增长势头明显。
- 战略重点从产品推出转向 用户深度运营、产品规模化以及销售投资落地，明确目标用户增长与收入扩张。
Block风险与关注点
- 管理层指出，Borrow 业务扩张带来第三季度利润率阶段性承压，但预计 坏账率仍将控制在历史范围内。
- Square 因处理合作方变更，运营成本上升，构成短期不利因素。
- 分析师担忧点集中于 Borrow 模型的可持续性、GPV 与毛利润增速的背离，反映出对风险管理与成本控制的关注。
- 管理层回应强调健全的信用风控体系、严格的放贷标准及健康的单用户经济模型。
Block总结观点
Block公司在2025年第二季度全面展示出“增长回归”的信号。产品上线提速，Cash App 与 Square 均实现业绩加速，公司并上调全年指引，显示对未来信心提升。管理层强调技术创新与产品投资带来的结构性价值提升，在用户与商户两端深度运营，释放 Borrow 业务的盈利潜力。随着新产品持续放量、用户活跃度攀升及销售扩展加速，Block 正稳步迈向长期可持续增长的新阶段。
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